昨天傍晚和一位客戶透過臉書的 Massenger 聊天，他好奇郵輪公司那麼早就推出 2023 / 2024 的行程，除了超前部署，會不會也是為了籌錢？我毫不猶豫地否定了這樣的可能性，一來這樣的籌錢方式速度太慢，緩不濟急，再者用盡各種手段拼命籌錢的階段已經過去，如果到現在還沒籌夠錢供未來十二個月周轉的，那提前推出 2023 / 2024 的行程絕對不會是當前最要緊的事，而是應該要認真檢討為什麼籌不到足夠的錢？以及剩餘的資金能夠燒多久？
尼采有句名言「殺不死我的，必使我更強大。」這句話，套用在受到新冠疫情海嘯般滅頂衝擊的郵輪產業上，似乎也非常恰當。自去年疫情爆發導致全球郵輪停航以來，不只一次傳出可能將會有財務體質較差的郵輪業者因為周轉不靈，而被迫宣佈破產重整或是被其他業者併購。在順利籌得足夠資金前，NCLH 甚至曾一度發佈重大消息，警示投資人公司的營運可能出現難以為繼的風險。但郵輪業者們在面臨危機時快速籌錢的能力，最後證實遠超過所有人的預期；儘管船隊復航的速度依然不如預期，但今天幾乎已經沒有人擔心會出現周轉不靈的問題了。
郵輪不像是半導體或是貨櫃運輸（有誰能料到貨櫃的運費居然會比郵輪艙房大小相近的船費貴）這些被視為關鍵資源的產業，因此在台灣被報導和討論的頻率相當低，內容通常也都是一些由公關公司所提供的宣傳稿，偶爾出現的財務報導，大概因為事不關己，往往也乏人問津。畢竟長榮、陽明的船票人人有，因此台灣貨櫃業者最新一季的營收數字、EPS 幾乎老少皆知；但郵輪業者的現況，則大概只有像傑夫這類完全仰賴其謀生的人，才會持續地關注。
半年燒掉金額超過貨櫃航運暴賺
全面停航對郵輪公司的衝擊究竟有多大，最具代表性的財務指標，便是各家業者每個月 Cash Burn（燒現）的數字。但很多時候如果只是把數字羅列出來，其實還是感受不太到其真正的力道，最好能夠有一個可以與之進行比較的對照，而且最好是大家都很熟悉的事物，才能更清晰地呈現出郵輪業者所遭遇的困境。那對照組該選誰呢？你大概也猜到了，沒錯，正是因為疫情鹹魚翻身，一夕成為暴發戶的貨櫃航運業者。
由於各家業者目前都已經進入了重啟復航的階段，換句話說，營收和現金流的數字將自 Q3 起開始好轉；也因此三家大型郵輪集團中，只有 NCLH 一家提供了接下來幾個月預估的平均燒現金額，另外兩家則選擇不再提供 Cash Burn 的預估額。儘管只剩下一家提供預估金額，但根據最近所發佈的上半年財報，我們還是可以透過歷史數據來一窺各家業者這半年來失血的速度。以下是三家業者 2021 年上半年每個月平均燒掉的現金：
Carnival Corporation：每月平均 5 億美元。
Royal Caribbean Group：每月平均 3.3 億美元。
Norwegian Cruise Line Holdings：每月平均 2 億美元；Q3 預估每月平均 2.85 億美元。
一個月燒掉 5 億美元是什麼概念？連燒六個月就是 30 億美元，換算成台幣大約是 834 億；日前長榮公佈了第二季財報，上半年的稅後盈餘一共是 781.41 億元，貨櫃航運的暴賺，恰好和郵輪業的暴虧形成了再強烈不過的對比。如果是在別的地方上市，那投資人大概都跑光了，但美國不虧是資本市場最發達（貪婪）的國家，Carnival Corp 的股價今年以來的漲幅（16.05%），甚至超過 Apple（12.51%）。
在比完了今年以來貨櫃的暴賺和郵輪的暴虧之後，我突然也想比較一下疫情發生前各自的營收規模，好讓兩者間的對比更加清晰。Carvinal Corp 在 2019 所錄得的全年營收為 208 億美元，換算成台幣約為 5,792 億，該年的淨利則約 30 億美元，恰好接近今年上半年燒掉的現金。長榮在 2019 年全年的營收是 1,906 億台幣，只有 Carnival Corp 營收規模的三分之一，同年還小虧了 6.5 億台幣，如果在當年有人告訴我這兩家公司的命運會徹底翻轉，我一定會覺得他瘋了。但才十幾個月的時間，長榮今年上半年的營收便已經達到 1,900 億，全年的淨利預估可能將超過 1,500 億，比 Carnival Corp 在疫情發生前全盛時期的淨利還多出三分之一，叫人如何不瞠目結舌？
殺不死我的，必使我更強大
貨櫃航運究竟會旺到什麼時候，各路人馬說法紛紜，但沒有一個人認為此刻這般暴賺的日子可以無止境地延續下去，因此差異只在於預估市場供需恢復正常所需的時間的長短。郵輪市場的情況其實也如出一轍，沒有人認為此刻這般燒錢的日子會無止境地延續下去，如果連停航十幾個月的巨大衝擊都能挺過來了，一但全面解封之後，未來還有什麼挑戰不能面對？
殺不死我的，必使我更強大。郵輪業者們未來的發展，我真心認為值得給予和貨櫃航運同樣程度的關注。
Jeff Antonio Tung 